用投資組合 (Portfolio) 的思維來降低風險
用投資組合 (Portfolio) 的思維來降低風險
- 用可承受風險程度來計算自己應該投入多少金額來買股票： （筆者會另發文闡釋）
- 簡單來說，問自己如果自己的投資組合下跌 35%，你可以接受嗎？不要單看「35%」這數字，而是真實算出下跌 35% 的金額，看自己是否仍然心情平靜？那便是你應該投資的金額。
- 例如：下跌 3.5 萬美元，你仍然心情平靜，即 10 萬美元是你應該投資的金額。
- 投資 10 萬美元買股票，不代表你整個倉只有 10 萬美元，投資倉內要有一定比例現金作「抄底」之用。
- 組合內的資產數目： （筆者會另發文闡釋）
- 總投資組合的風險，是系統性風險 Systematic risk（即：市場風險 Market risk），和非系統性風險 Non-systematic risk（即：企業風險 Business risk）的總和。其實，筆者以往也說過，除了這兩個風險之外，另一個十分重要的風險是行為風險 <我的書架 | 行為投資金律 (1/4): 人類行為風險> 。亦即是，總投資組合的風險是包括以上三個風險。
- 一個組合要做長遠穩定，大約是不多於 20 檔股票，因為太少股數，非系統性風險會過高。當組合不多於大約 20 檔股票，整個組合的非系統性風險會大幅降低，達到平衡風險和回報的合理分散 (Figure 1)。
- 而過多股票的組合大約等於市場的系統性風險，那投資者倒不如買跟蹤市場的 ETFs，而且又難以跟進，造成過度分散 (over-diversification)，結果會令組合回報少於大市。
Figure 1. Portfolio risk and number of stocks. (CFI, Systematic Risk, available from: https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/finance/systematic-risk/)
分散風險的投資組合 (Diversification)
- 組合內要投資全球分散：不同地區、不同行業、ETFs，維持各自行業資產的負相關性 (negative correlation)。
- 也有用 Market Cap （市值）作為風險分散的指標。而這是否可取？我會稍後發文。
- 利用負相關性的特質，增加分散度，從而降低整間組合的波動性，降低風險。
- Figure 2 展示一個在 10% Expected Return（期望市場回報）的投資組合，與股票數目 (number of stocks)、其股價對整間組合的波動性 (volatility) 的關係。例如，20 檔股票的組合波動性是 ± 2.7%，損失的波幅是 -2.7%。
- 股票數目愈多，波動性愈少，永久失去資本的風險愈低。 問題是，不是愈多愈好，如上所述，數目太多，回報可能少於大市。
Figure 2. Volatility trumpet: Expected return vs number of stocks. (J.
V. Bruni and Company, Equities Diversification, available from: https://www.jvbruni.com/articles/equity-diversification)
地區分散：
- 長線投資：最容易是用不同地區的追蹤市場 ETFs 來作分散地區風險。
行業分散：
（1）長線投資的股票：
- 低風險、低 Beta、低波動性 (Volatility)，在大市沒有明確方向下，仍保持盈利，或有盈利增長，財務穩健的企業，如 Coka Cola、Microsoft 等。
（2）短中線投資的股票：
- 高增長、新科技、正在騖起的行業，可能現時還沒有純利，但這些行業是現在及未來市場需求高的的行業，包括：
- 雲端運算 (Cloud Computing)、
- 雲端租賃服務 (Cloud Services)、
- 網絡服務 (Web Services)、
- 人工智能 (Artificial Intelligence, AI) 、
- Cybersecurity 等。
- 企業，如：Amazon 內的 Amazon Web Services (AWS)、Microsoft 內的Azure Cloud Services、Alibaba 內的 Ali Cloud、Nvidia 內的 Data Center, Cloud Computing, and AI 業務、新意網集團 (1686.HK) 內的雲端租賃服務 、等，便是屬於這類型公司。
- 做新興業務一般在開始導入期時都沒有盈利，除非像 Amazon、Microsoft、Apple 等巨大規模企業，有其他傳統業務的盈利來支撐補貼新興業務的營運，否則很少機會可以在開始時就錄得盈利，所以也沒有 PE (Price-to-Earnings) 可計，唯有用 PS (Price-to-Sales) 來做比較。
- 投資以上巨企 (Amazon、Microsoft、Apple 等) 當然比較起投資那些規模少、市值少、只有數年業務營運的 Start-up 企業為安全，但是巨企的超高股價已令其沒有什麼投資價值，而且巨企的規模大，基數大，成長空間較少、盈利成長速度也慢，有進入成熟期及衰落期的風險（且看 Figure 3，企業生命週期曲線圖）。
Figure 3. Company's Business Cycle Curve (企業生命週期曲線圖）。
- 然而，巨企的優勢在於市場競爭力強，它們可以推出新產品、新產業、新市場，來延續或創造第二條新的產品生命週期或延續 (Figure 4)。
- 例如， Apple 不斷推出新型號 iPhone，最近又宣佈進軍電動汽車生產行業，從而帶領公司不斷成長。
- 相反，那些規模少、市值少的 Start-up 企業 （如：Palantir (PLTR)、Snowflake (SNOW)、GDS、等），成本較低、成長空間較多、成長速度也較快。同時，不確定性也較高、Beta 較高、較為波動、有時估價會過高，甚至高得不靠譜。
- 很多時，這些「新科技」企業股會有「故事」和「憧憬」伴隨，這就是它們高得不靠譜的原因。所以，在投資這類股票時，要十分謹慎。要麼嚴控倉位，和設止損價位，要麼等待它們的前景較為安穩才投資，但一般股價已經被炒得瘋狂，請看 Tesla。
- 就是說，對新科技股，最好投資的時間點是，看到那企業的業績開始進入成長期，又或是在成長期的低點。而在未進入成熟期，或在成熟期初段，便應該沽出。
投資這些「新科技」企業股，筆者：
- 不會一次性大手買入，不會買 IPO，也不會 all in。
- 只用少許股息、或閒錢、又或用賠了也不在乎的少許資金來投資，大約用不高於 3 - 5% 的股票倉位來投資（事實是賭博）這類股票。
- 而時間維度，也不會作超長線投資，要看公司營業表現，市場需求，橫向競爭再作靈活部署。到企業的產品或服務成長到了一定規模，股價會十級而上。這就是要靠點商業智慧來判斷未來的市場需求。
- 不排斥用 Sector ETFs 來投資整個新興行業。這類 Sector ETFs 因有適度分散個別股票風險，及有篩選和再平衡機制，變相只有市場的系統風險和該行業的系統風險。投資這類 Sector ETFs 會較個別股票安全，其倉位可以增至不高於 6 - 10%。但要明白投資 ETFs 很有可能要付出一點溢價。
另一個方式去評估投資組合是：(i) 用 Sharpe Ratio（夏普比率），及 (ii) 用機率計算期望值的方法來計算總體組合的期望回報，筆者會另發文闡釋。
如果行業太新，市場連相關的 Sector ETFs 也未有提供。那麼，筆者奉勸，千萬不要投資（賭博）那行業內的個別股票。
而個別股票的評估及追蹤檢視策略，我會另外發文。
不同資產類型分散:
上面說的是股票倉內的配置，當然還有不同資產類型、工具的分散。不同資產類型也要有負相關性的關係，這個留待之後才說。延伸文章：
不同資產類型的分散
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